林园谈茅台：市值被低估 未来有惊喜

近日，贵州茅台公布了2013年第三季度业绩报告。报告显示，公司2013年前三季度实现营业收入220.03亿元，同比增长10.39%，营业利润160.13亿元，同比增长9.03%，归属于母公司的净利润110.70亿元，同比增长6.24%，实现每股收益10.66元。其中3季度单季度的营业收入和归属于母公司的净利润分别为78.65亿元和38.22亿元，分别增长17.97%和11.62%。对于茅台的业绩及今年来的股价波动情况，深圳市林园投资管理公司董事长林园表示，茅台目前的市值处于被低估的状态，未来还有惊喜。
 
事实上，在看好茅台未来发展前景上，林园绝非孤军奋战，自贵州茅台15日晚公布三季报以来，陆续已有招商证券、平安证券及东莞证券等十余家证券机构发布了研报，对贵州茅台维持或调高至“推荐”、“强烈推荐”、“增持”及“买入”评级。
 
招商证券表示，茅台仍然是白酒企业中的最佳投资标的，对茅台保持“强烈推荐”评级。其10月16日发布的研报显示，据其调研，近期各地茅台酒批发价格平稳，经销商库存普遍较低，动销情况良好。并称，随着茅台股价的波动，现在茅台的分红收益率高达5%;此外，茅台集团还是贵州银行的第二大股东，茅台股份也成立了财务子公司，可以给主营业务提供全方位的金融支持。再加上茅**一无二的品牌和规模优势，这些都使茅台仍然是白酒企业中的最佳投资标的，在所有上市公司中看也仍然具有很好的长期投资价值。
 
平安证券表示，茅台已是情况最好的白酒公司，对茅台维持“推荐”评级。其10月16日公布的研报称，茅台三季报营收增速和预收款回升支持股价反弹，这符合我们预期。同时其他白酒公司产品、渠道、人员的调整刚开始，茅台品牌壁垒突出，价格下调后能抢夺客户。
 
东莞证券表示，目前茅台的估值水平从长期来看仍处于较低水平，具有长期投资价值，对茅台维持“推荐”评级。其10月17日公布的研报称，公司2013年前三季度归属母公司净利润同比增加6.24%，符合预期。三季度实现营业收入78.08亿元，同比增加17.11%;营业利润56.15亿元，同比增加14.87%;归属于母公司净利润38.22亿元，同比增加11.62%，收入利润同比增速显著改善。并表示，下半年在茅台增加新的经销商和拓展新的销售渠道的推动下，公司的高档酒的出货量将有所上升。
 
目前，多家证券机构在看好茅台未来发展这一点上形成了一致意见。事实上，作为中国白酒龙头企业，茅台通过在今年年初启动消费转型、放开经销权、发力电商及腰部产品调价等措施共同激发了民间消费潜力，进而推动公司业绩持续向好。三季报的良好业绩结合目前茅台偏低的市值，更在资本市场形成了阶段性机会。
 
正如北京否极泰基金执行合伙人董宝珍日前在接受媒体采访时表示，贵州茅台公布的三季报昭示着已确认了底部，正在向稳步健康方向发展，明年其合理估值应在400~450元之间。