欧美消费复苏快于生产，消费品出口继续上行

　　一、出口大幅超预期上行

　　事件： 2021年3月7日，海关总署公布2021年1-2月贸易数据，出口（美元计）同比60.6%，预期41.8%；进口（美元计）同比22.2%，预期10.5%。

　　核心观点：出口数据“淡季不淡”，大超市场预期。剔除掉去年低基数影响后，我们发现防疫物资和非防疫物资增速均出现上行，非防疫物资表现强势。其中，消费品和机电汽车链条增速进一步上行，尤其是前期受到疫情抑制的旅游消费品，增速快速上行，而工业品出口增长则相对缓慢，增速则出现涨跌分化。原因在于，欧美消费复苏快于生产，1月美国零售已经复苏，但就业数据自2月才开始反弹，而且主要集中在服务业，商品生产部门就业人数继续下滑。

　　向前看，我们依然对2021年上半年出口增速保持乐观，海外供需缺口将继续支撑中国出口。但是下半年，随着海外发达经济体疫苗接种顺利推动，供应链逐步启动，预计下半年出口有一定下滑风险。