老白干酒8.25亿元定增方案曝光：2.25亿元职工持股难题待解

　　11月14日，处于停牌状况的老白干酒发布公告称，从10月17日公司请求停牌至今，源于正在谋划非揭露发行股市事宜。参加本次增发的两家战略出资者已根本断定，并将引进优异经销商。一起，该公司方案让职工参加股市增发，当前已完结职工持股方案的了解并召开了职工代表大会，审议经过了《职工持股方案草案》。

　　公司表明，此次股市发行暨职工持股方案方案已得到衡水市国资委、 衡水市政府和河北省国资委的开始同意，公司股市最迟将于12月8日复牌。

　　记者从老白干内部取得的独家音讯显现：公司此轮股市定增拟融资8.25亿元，其间2.25亿元或让老白干酒职工参加增发。

　　引进基金公司

　　事实上，记者早在10月23日就独家报道了老白干酒此轮停牌源于启动混改事宜，发表了老白干酒的管理层和职工持股方案，及此轮融资后的并购目标张家口长城酿制（集团）。

　　跟着变革的推动，11月15日，记者再次从老白干酒有关负责人处取得最新音讯：公司此轮股市定增拟融资8.25亿元，其间面向两家战略出资者和经销商断定6亿元，2.25亿元或让老白干酒职工参加增发。

　　事实上，自2005年由国务院国资委和财政部发布《公司国有产权向管理层转让暂行规则》以来，MBO停滞差不多10年。现在，跟着新一轮混改开闸，证监会首先出台职工持股管理新规，为MBO在上市公司层面扫清妨碍。

　　本年6月20日发布施行的证监会《对于上市公司施行职工持股方案试点的辅导定见》（简称“《辅导定见》”）指出，职工持股方案的参加目标为公司职工，包含管理层人员。

　　按规则，上市公司悉数有用的职工持股方案所持有的股市总数累计不得超越公司股本总额的10%，单个职工所获股份权益对应的股市总数累计不得超越公司股本总额的1%。职工持股方案持有的股市总数不包含职工在公司初次揭露发行股市上市前取得的股份、经过二级商场自行采购的股份及经过股权鼓励取得的股份。

　　老白干酒于2002年上市，总股本为1.4亿股。上述老白干酒有关负责人通知记者，此轮公司增发股市拟成立一个由上市公司具有的投融资渠道，职工均经过认购股市变成股东。职工的持股份额并没有超越证监会有关需求。

　　此前有媒体报道称，在老白酒向公司职工下发的认购定见函中，上市公司拟以停牌前20个交易日的均价26.19元的9折即23.57元/股向职工增发股本。发行价不得低于市价的90%，这实习是2006年证监会推出的《再融资管理办法（征求定见稿）》之规则。

　　按公司公告，本次非揭露发行股市拟参加增发的两家战略出资者已根本断定，优异经销商也有些断定。有知情人士通知记者，两大战投中其间一家是基金公司。

　　有专家指出，在白酒职业深度调整之机，上市公司经过定向增发而不是揭露增发股市，非常好的断定了出资者，降低了融资危险和对二级商场股价的冲击。而引进基金公司作为战略出资者，表明晰老白干酒对财政性出资的渴望。

　　半年报和三季报表明，老白干酒资产负债率居高不下，达70%摆布。1-9月，老白干酒的长期告贷转短期告贷，到期末余额高达3.78亿元，而年头为2.25亿元。

　　职工持股难题待解

　　“职工持股的调查表下发后，绝大有些还没表明入股。”上述老白干酒负责人通知记者，有些中层碍于面子填了意向表，但不少人还在思考，“等要拿钱的时分再说”。

　　据介绍，按公司下发的定见认购函，普通职工每人认购不得超越5万元，中层干部的认购金额上限是30万元。“实习上职工和中层的认购金额达不了这个数。”上述人士称，后来公司把自己认购金额有所削减。

　　依照公司公告的说法，当前征集资金的职工认购了解已经做完，但尚未完结职工持股认购合同的签订。

　　有些职工的顾忌主要是投入资金是不是会在项目运作上亏本，一起对公司将来盈利才能的进步也决心缺乏。本年前三季度，老白干酒完成营业收入12亿元，同比增加2%，完成了同期白酒上市公司罕见的正增加。尽管如此，其归属于上市公司股东的净赢利却同比下滑20%。

　　其间第三季度，老白干酒净赢利虽完成了同比增加，但记者发现，老白干酒的出售净利率低至3.7%。居高不下的出售费用极大地吞噬着老白干酒的赢利，出售费用率高达35%，远高于茅台、五粮液。

　　而按2013年报发表的数据，老白干酒母子公司在职职工2441人，2014年半年报发表董事、监事和高管15人摆布。除掉人员变化，按在职职工2000名，每人最高认购金额5万元交足核算，认购总金额1亿元，尚有1.25亿元的职工持股认购资金缺口，摊到每位高管头上，无疑是一笔无穷的数字。

　　管理层巨额融资的资金从哪里来？《辅导定见》规则，上市公司的职工持股方案能够经过两种方法处理所需资金，包含职工的合法薪酬和法律、行政法规答应的其他方法。

　　10年前，水井坊的前身（600799.SH）全兴股份完成管理层和职工持股。其间管理层经过信任方案处理了2.7亿元的资金难题。但后来国务院国资委对大型国企的MBO叫停中，有国资委负责人表明，当前管理层经过信任收买、委托别人收买等方法直接受让公司国有产权的行动日趋增多。但从实习看，这种直接受让存在难以了解受让人实在身份等许多问题，因而《暂行规则》予以明令禁止。

　　现在，职工持股再度开闸放水。信任作为一种融资方法是不是将再度变成撬动公司高管层处理融资难的杠杆？明显，《辅导定见》对资金来源的规则并无详细指向。

　　就入股资金的退出是不是灵敏，老白干酒职工也心存疑虑。依照《辅导定见》，上市公司以非揭露发行方法施行职工持股方案的，持股期限不得低于36个月。有媒体报道称，老白干酒对职工认购增发股市的断定期会长达4年。

　　“职工持股尤其是管理层持股的合法资金来源怎么处理？退出机制怎么有用建立，既发挥职工参加公司经营的积极性，又能便于进退？职工持股的退出机制需要顶层规划，需要国家有关部门拿出辅导性方针才能大面积施行。”重庆一大型当地国企董事长曾如是说。